第108章 泰坦尼克号的保险单 (第1/2页)
2008年6月13日，周五。
纽约清晨六点，华尔街日报的电子版头条像一把刀插进市场：「雷曼融资谈判陷入僵局：据知情人士透露，韩国产业银行要求折价超50%，且坚持政府担保。科威特投资局已暂停谈判，等待更清晰的风险评估。」
报导只有八百字，但每个字都在消解三天前那个60亿美元融资的希望。
上午八点，帕罗奥图陆宅餐厅。
陆文涛放下平板电脑，眼镜片後的眉头紧锁：「小辰，这个报导...意思是融资可能失败？」
陆辰正在吃煎蛋，动作不紧不慢。他昨晚就看到这篇报导的预发版本...黑隼资本的情报网比公开报导快六小时。
「不是可能失败，」他纠正，「是已经失败。只是双方还没正式宣布。」
「那周三的公告...」
「公关手段。」陆辰用餐巾擦嘴，「需要给市场一个希望，哪怕只有三天。这三天里，内部人可以减持，做空者可以回补，雷曼可以争取时间找下一个买家。」
陆文涛沉默。工程师思维让他难以理解这种公然的信息操纵。在晶片设计领域，数据必须精确，误差必须在允许范围内，虚假参数会导致整个系统崩溃。
「但他们说了正在谈判....」他还在试图理解。
「爸，」陆辰放下餐具，「如果我告诉你，我正在和斯坦福校长谈判转学事宜，你会相信吗？」
「你....确实有这个能力。」
「但我和校长根本没见过面。」陆辰平静地说，「正在谈判可以是真的谈判，也可以是单方面的想像，甚至可以是纯粹的谎言。区别只在於，说这话的人要不要脸。」
陆文涛怔住了。他看着儿子，忽然感到一阵陌生的寒意....不是恐惧儿子，是恐惧儿子描述的那个世界。一个可以用谎言作为常规武器的世界。
窗外，晨光透过梧桐树叶洒进餐厅。墨西哥裔保姆玛利亚在厨房轻声哼着歌，煎培根的香味弥漫。
一切都那麽日常，安宁。
但就在这个安宁的早晨，成千上万人的财富正在被一个词决定：折价50%。
上午九点半，纽约证交所开盘。
雷曼股价以30.50美元低开，较昨日收盘下跌5.2%。
交易大厅里，电话铃声此起彼伏，但大多不是下单电话，是质问电话：「你们不是说融资顺利吗？」
「折价50%算什麽战略投资？」
「我的养老基金持仓怎麽办？」
一个年轻交易员接起电话，听了几秒，脸色发白：「先生，我不能评论媒体报导..
是，我知道....但我的工作只是执行交易....
「」
他捂住话筒，转向资深同事求助。後者摇头，做了个口型：「让他卖。」
「如果您想卖出，我可以为您报价....现价30.40美元....好的，10万股....正在执行....
「」
挂掉电话，年轻交易员手在抖。那是他负责了三年的客户，一家中型养老基金，一直很信任他。刚才电话里，那位六十多岁的基金经理第一次对他吼：「你们他妈的在骗我们！」
他不知道怎麽回答。因为也许，真的是在骗。
屏幕上，股价继续下跌：30.30...30.20...30.10..
十点整，跌破30美元大关：29.95美元。
交易大厅响起一阵低沉的惊呼....不是惊讶，是确认。确认那个最坏的猜测正在变成现实。
同一时间，英特尔园区。
德里克·哈里斯盯着屏幕上的29.95美元，感觉胃在抽搐。三天前，他刚刚用房屋净值贷款加仓14.2万美元，成本32.55美元。现在浮亏8%。
更可怕的是总持仓.....8000股雷曼，平均成本34美元。按现价计算，浮亏超过3.2万美元。
「只是一天波动....」他喃喃自语，调出巴菲特的名言集锦，「市场短期是投票机，长期是称重机....」
但这次，投票机投的是反对票，而且票数越来越多。
手机震动，妻子发来简讯，只有一张图片：签好字的离婚协议，日期是今天。
下面附言：「周一律师会寄给你。房子归我，你拿走你的雷曼股票。祝你和它幸福。
「」
德里克盯着那张图片，很久很久。
窗外，英特尔的草坪上，一群工程师正在测试无人机。机器嗡嗡起飞，在阳光下闪闪发光。
那是矽谷的未来....精密，可控，基於物理定律。
而德里克身处的金融世界，似乎不遵守任何定律。
上午十一点，圣何塞共享办公空间。
卡罗琳·张坐在空荡的会议室里，接听第七个投资人电话。
「卡罗琳，不是我不帮你。」电话那头是A轮领投方的合夥人，声音带着歉意，「但我们基金的有限合夥人明确指示，不能再投一分钱。现在所有人都在收缩，等风暴过去。」
「那雷曼的票据呢？」卡罗琳问，「有没有可能....提前变现一部分？哪怕折价30%？"
「我问过交易台了。」合夥人叹气，「现在雷曼的商业票据，二级市场报价是面值的35%。而且几乎没有流动性....有人挂单，没人接单。」
35%。200万美元的票据，现在只值70万。还要等几个月甚至几年才能拿到钱。
「所以....公司真的没救了？」卡罗琳声音很轻。
电话那头沉默了很久。「我个人建议....启动清算程序。趁现在还有一点现金，付清员工工资，保留一点尊严。否则等到弹尽粮绝，连遣散费都付不起。」
挂掉电话後，卡罗琳坐在会议室里，看着白板上还未擦掉的产品路线图。「绿源科技....2020年前减少全球碳排放1%」。
现在看来，像个笑话。
她想起三个月前，在矽谷女性企业家早餐会上，她对陈美玲信心满满地说：「我要证明，环保科技不只是情怀，是未来万亿级市场。」
陈美玲当时微笑点头，但眼神里有种她读不懂的复杂。现在她明白了....那是一种知情者的悲悯。
手机震动，母亲发来消息：「因囡，这周末回家吧。妈妈做了你最爱吃的红烧肉。」
卡罗琳看着那条消息，眼眶突然红了。她41岁，创业三年，赌上全部职业生涯，最後连一顿红烧肉都成了奢侈的安慰。
她回覆：「好，我今晚回来。」
发送後，她打开电脑，开始起草公司清算方案。
窗外，矽谷六月的阳光依然灿烂。但在这个会议室里，一个创业梦想，正式宣告死亡。
周末，6月14—15日。
雷曼兄弟CEO理察·富尔德两天内接受了三家媒体专访。在CNBC，彭博电视，福克斯财经的镜头前，他穿着深蓝色西装，系着雷曼标志性的红色领带，表情镇定得像在讨论天气。
「谈判正在进行，而且进展积极。」他对CNBC主持人玛丽亚·巴蒂罗姆说，「市场上有太多噪音和谣言。我要明确告诉投资者：雷曼拥有坚实的资本基础，优质资产，和158
年的风险管理经验。」
「但CDS价格显示违约风险在上升....」主持人追问。
「CDS市场是不透明的、容易被操纵的。」富尔德打断，「一些对冲基金在那里下注，然後散布谣言。这不该成为判断公司基本面的依据。」
在彭博的采访中，他更加强硬：「我可以保证，雷曼会活过这次危机。那些做空我们的人，最终会付出代价。」
这些采访在周末反覆播放。每播放一次，就有一部分散户重新燃起希望。
6月16日，周一。
市场似乎被富尔德的信心感染了。
雷曼股价以30.50美元开盘，然後一路上涨：31.00...31.50...32.00..
到中午，已经涨回32.50美元，较上周五低点反弹8%。
交易大厅里，气氛短暂轻松了一些。年轻交易员们互相击掌，开玩笑说：「我就说老板不会让我们失望。」
但他们没注意到，资深交易员们依旧面色凝重....他们知道，这种基於CEO言论的反弹，就像给垂死病人注射肾上腺素，能维持一时的心跳，但治不好病。
帕罗奥图高中，中午十二点。
食堂里，一群学生在争论雷曼的走势。
「回到32美元了！」一个男生兴奋地说，「我爸说可以抄底了。」
「但我妈说不要碰。」一个女生摇头，「她在富达工作，说内部已经禁止买入任何雷曼相关产品。」
陆辰独自坐在角落，面前摊着笔记本电脑。屏幕上是CDS，也就是信用违约互换的实时数据。
雷曼的CDS价格：450基点。
这意味着，为雷曼1000万美元债券购买一年期违约保险，年保费高达45万美元。而三个月前，这个价格只有150基点。
伊森·陈端着餐盘走过来坐下：「陆辰，你怎麽看？真的能反弹吗？」
陆辰擡头：「你在问股价，还是问公司会不会死？」
「有区别吗？」
「有。」陆辰合上电脑，「股价可以因为一个谎言反弹，但公司会不会死，取决於它还能不能呼吸。现在雷曼的CDS价格在450基点，意味着市场认为它一年内违约的概率超过30%。」
伊森怔住：「CDS？那是什麽？」
陆辰看着食堂里那些兴奋讨论抄底的学生，忽然意识到....这就是信息差。有人看着CEO的笑容，有人看着CDS的价格。而这两幅画面，描绘的是完全不同的现实。
6月17日，周二。
雷曼股价在31—32美元之间窄幅震荡，最终收盘於32美元。市场似乎在等待下一个信号....要麽融资成功，要麽失败。
全天交易清淡，成交量只有平时的三分之二。这是典型的观望期：多头不敢加仓，空头不愿回补，所有人都在等。
但有些人不愿等。
6月18日，周三，清晨五点半。
陆辰被手机震动吵醒。黑隼资本理察·沃恩的加密信息：「CDS突破500基点。今日有大事。」
他立刻起床，打开彭博终端。雷曼的五年期CDS价格：525基点，较昨日收盘暴涨15%
0
市场还未开盘，但预警已经拉响。
六点整，CNBCBreakingNews：「雷曼兄弟信用违约互换价格飙升至500基点以上，创历史新高。分析师指出，这一水平通常预示企业违约风险激增。」
六点十五分，华尔街日报网络版头条：「警报响起：CDS市场押注雷曼违约概率超35%
「」
。
六点半，陆辰下楼时，陆文涛已经坐在客厅里，面色凝重地盯着电视屏幕。
「小辰，」他转过头，「电视里一直在说CDS....那到底是什麽？」
陆辰在父亲身边坐下。厨房里，陈美玲正在准备早餐，但动作明显慢了下来...她也在听。
「爸，你记得铁达尼号吗？」陆辰问。
「当然。」
「假设在铁达尼号起航前，有人知道它会沉，但船上的人都不信。这个人可以做什麽？」
陆文涛想了想：「告诉船长？警告乘客？」
「但如果没人信呢？」陆辰继续，「这个人还有一个选择...去保险公司，给铁达尼号买一份巨额保险。如果船沉了，保险公司赔钱。」
他顿了顿：「CDS就是这个保险。只不过被保险的不是船，是公司的债券。如果你持有雷曼的债券，担心雷曼破产，你可以向愿意承担风险的人购买CDS...每年支付保费，如果雷曼违约，对方按债券面值赔偿你。
陆文涛思索着：「那现在CDS价格涨到500基点...」
「意味着保费变贵了。」陆辰调出数据，「三个月前，给雷曼债券买保险，每年保费是债券面值的1.5%。现在要5.25%。而且这还不是最可怕的....
.
他切换到另一个图表：「最可怕的是CDS的交易量。过去一周，雷曼CDS的交易量暴增300%。这意味着有大量的人在疯狂购买这份保险。他们为什麽买？」
陆文涛明白了：「因为他们相信船会沉。」
「对。」陆辰点头，「而且这些人不是散户，是专业机构....对冲基金，保险公司，投行自营盘。他们用真金白银下注，赌雷曼会死。」
厨房里传来盘子轻轻放下的声音。陈美玲走了出来，手上还沾着面粉：「小辰....所以你也在买这个保险？」
「我做空股票和期权，本质是类似的赌注。」陆辰承认，「但CDS是更纯粹，杠杆更高的工具。现在CDS暴涨，意味着我的判断正在被最聪明的钱验证。」
陆文涛看着儿子冷静的侧脸，忽然问：「那雷曼沉了，会冲击金融系统吗？以後会经济危机很严重？」
「嗯！」他最终说，「但我希望这个系统暴露出它的问题。如果雷曼这样的公司可以靠谎言和粉饰继续存在，那麽下一次危机会更严重。」
他看向父亲：「有时候，让病人承认自己有病，比治病的痛苦更大。但这是必须的过程。」
窗外，天色渐亮。六月的晨光透过窗户，在地板上投
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